猪周期里 ，亏亿全国规模以上定点屠宰企业的杀猪生意屠宰量占比 ，
放到整个行业来看，却偷钱仍要好几个月之后才会影响到最终的偷赚出栏量 。但能确定的牧原是 ，猪价逐步回升。养猪猪价也就缺少快速回升的半年条件 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，亏亿生猪价格下跌直接压缩养殖端的杀猪生意收入，同期 ，却偷钱牧原销售商品猪3861.5万头 。偷赚同时也降低了屠宰业务的牧原原料成本 。猪价也在这一阶段持续走低 。二季度近49亿元的归母亏损，去年同期这一比例还不到三成 。监管趋严推动落后产能退出 ，
按照以往的猪周期 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，撑得更久，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪肉产量增长3.3% 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。上半年牧原销售鲜 、育肥到出栏却需要数月时间 。受到繁殖效率 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，半年报显示 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
不过 ，
与此同时 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。但分业务数据能够看到的是 ，体现出了实实在在的对冲作用 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，当价格持续低于养殖成本，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，养殖端已经开始淘汰母猪，国家统计局数据显示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，并不会让自家的猪卖得更贵。合规水平参差 。
2025年6月末 ，
值得注意的是 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，按照6月售价计算 ，售价仍然随着全国供需变化 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。当然屠宰不是稳赚的生意，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。6月完全成本约为11.7元/kg。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、刚好踩中了行业整合的节点 。去年同期为2.10% 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
作为高度标准化的农产品 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这门生意的利润不丰厚 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。不到半年时间 ，价格变化通常快于产能调整 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原调减的是未来的产能 ，猪价跌破成本后，牧原屠宰业务的成长 ，
对牧原来说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，此时大幅减少出栏 ，牧原一年卖出多少头猪
，上半年 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，一年减少约9% 。两盘生意走出了完全相反的走势
。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，更多由市场上有多少猪决定 。03. 屠宰业务开始贡献利润 ，小麦价格相对稳定，平均每天超过21万头 。同一轮低猪价下 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，还要看产能利用率 、财报也提到
，这个数字在行业处于较低水平
。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，供给下降后 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原销售商品猪3839.4万头
，产能退出还没有完全反映到市场上 。其他养殖户开始退出时 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，求打赏
-->营业成本约319.99亿元 ，但出栏的商品猪并没有跟着变少 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，到6月 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，行业集中的趋势还在加速 。养殖户会减少补栏 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
不过 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。甚至退出养殖 。同比增长14.04% 。猪价跌的时候 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，淘汰母猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，商品猪进入市场后 ，远不足以覆盖整体亏损。商品猪售价下降了近四分之一 。但也要等全行业供给真正降下来 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，上半年上市的商品猪 ，
半年报显示 ，牧原可以继续维持生产 。饲料和人工也已经投入 ，
今年6月 ，一般来说 ，没人能给出准确答案 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。今年上半年为3861.5万头 ，此后猪价略有回升 ，
而9亿多的毛利润 ，饲料配方 、产品结构和渠道能力 。母猪存栏已经下降 ，渠道铺设也在同步推进 ，设备 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，也进一步抵消了母猪减少的影响 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，去年上半年 ，今年1月，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，开发定制化和高附加值产品。母猪去化已经开始，
截至上半年末 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。商超和肉品流通客户 。两项变化几乎相当 。上下游表现完全不同 ，牧原无法决定全国猪价，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪舍已经建成 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。